专题：市场风险偏好逐步修复 机构建议关注两大主线
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◎记者 李兴彩 刘一枫
8月17日，国产DRAM（动态随机存取存储器）龙头企业长鑫科技股价创历史新高。当日收盘，长鑫科技报61.8元/股，上涨12%，成交额超过335亿元，成为A股首家市值突破4万亿元的公司，超越贵州茅台与港股腾讯控股，登顶我国上市公司市值榜。
同日，昔日“股王”贵州茅台盘中跌破1300元整数关口，收报1293.09元/股，市值回落至1.6万亿元。以此计算，长鑫科技总市值约相当于2.5个贵州茅台。业内人士认为，“一涨一跌”之间，市值差距的拉大标志着A股估值体系、产业赛道与市场投资偏好发生深度重构，资本市场的定价逻辑正进一步向“高成长稀缺标的”的价值挖掘倾斜。
市场估值为成长溢价“投票”
股票在线官方配资7月27日，长鑫科技登陆科创板，当日涨幅超过465%，单日成交额突破1400亿元，刷新科创板历史纪录。上市三周来，公司股价持续攀升，于8月17日收盘创下61.8元/股的最高价，市值突破4万亿元。
长鑫科技同样受到国际资本关注。8月10日，长鑫科技正式被纳入MSCI中国全股票指数。该指数覆盖A股、H股、美国存托凭证（ADR）等多市场中国股票，纳入该指数意味着长鑫科技或将迎来更多国际被动资金配置。
与之形成对比的是，贵州茅台逐渐“失速”。8月17日，贵州茅台股价低开，全天维持弱势震荡，盘中最低下探至1280.34元，收盘价较上个交易日下跌3.64%，市值跌至16163.6亿元，单日蒸发超过611亿元。
从业绩端看，两者分化更为明显。长期以来，贵州茅台凭借90%以上的毛利率和稳健的现金流，被视为价值投资蓝筹股。最新财报显示：上半年，贵州茅台实现营业总收入922.78亿元，同比增长1.3%；实现归母净利润445.17亿元。令市场关注的是，其第二季度净利润为172.74亿元，环比下降36%，业绩增速低于市场预期。
反观长鑫科技，受益于存储行业超级景气周期，其业绩实现跨越式反转。2022年至2024年，公司大规模资本投入进行技术改造及产能扩张，业绩持续亏损。但自2025年公司首次实现年度盈利后，业绩即迎来爆发式增长。2026年上半年，长鑫科技预计实现归母净利润500亿元至570亿元。
元股证券:ygzq.hk分析人士表示：作为上证50核心权重股，贵州茅台持仓以险资、社保及公募底仓资金为主，换手率较低，资金核心诉求聚焦稳定现金流与分红回报，市场不再赋予其“成长溢价”；而长鑫科技的投资价值在于未来成长空间与国家战略价值，两者市值差距持续拉大，折射出A股估值主线正从传统消费蓝筹转向稀缺性硬核科技赛道。
存储超级周期远未结束
作为科技成长龙头，长鑫科技具有典型的周期属性，这恰恰是投资者的顾虑所在：在全球存储厂商大力扩产背景下，存储超级周期能持续到何时？
“在北美四大云厂（CSP）资本开支拉动的强劲需求、存储厂商扩产产能释放缓慢等多因素影响下，预计存储超级周期持续时间将远超预期，高端存储产品的价格转折点预计最早将于2028年到来。”有半导体业内人士在接受采访时表示。
公开资料显示，在最新的财报中，亚马逊将2026年全年资本支出预期从2000亿美元上调至2200亿美元。微软第四财季资本支出为410亿美元，同比增长约70%，公司将2027财年资本开支预期调整至1750亿美元。谷歌将2026年全年资本开支指引上调为1950亿美元至2050亿美元。Meta上调2026年全年资本开支下限至1300亿美元，上限维持1450亿美元。
四大云厂商2026年资本开支上限接近7450亿美元，绝大部分增量投向AI算力基础设施。亚马逊还表示，即便加大投入，现有算力产能仍难以满足2026年需求，紧张局面延续至2027年，2028年预订需求同样强劲。
与此同时，北美四大云厂营收及利润多数实现两位数以上的高增长，充分反映AI需求旺盛、对业绩的拉动效应在持续兑现。比如：亚马逊第二季度实现营收2006亿美元，同比增长20%；实现净利润626亿美元，同比大增245%。其中，AWS云业务营收达422亿美元，同比增长37%，运营利润125亿美元，运营利润率攀升至39.3%。
在供应端，虽然头部存储厂商纷纷宣布扩产，但产能释放并非“一蹴而就”，而是可能需要数年的建设时间。
比如，8月7日，SK海力士表示，为应对AI对存储器持续增长的需求，董事会批准了54万亿韩元（约384亿美元）的扩张计划，但扩张产能落地要等到2031年。具体来看：第一阶段，SK海力士计划在清州的M17厂投资19.1万亿韩元（约134.7亿美元）用于扩产，将在2031年4月之前完成；第二阶段计划在龙仁投资35.2万亿韩元（约249亿美元），计划于2031年10月之前完成，将生产HBM及其他下一代DRAM产品。
HBM消耗晶圆面积是普通DRAM的4倍、叠加先进堆叠工艺良率有限，单条产线能产出的AI专用内存十分有限，现在每家客户的采购需求几乎都是往年的2倍，2027年将爆发严重的存储荒……近日，SK集团董事长崔泰源在接受媒体采访时表示，AI算力爆发推动存储需求激增，但新建晶圆厂至少需要4年至5年，未来10年存储容量需求将达现在的5倍，这一短缺或将持续至2030年。
有半导体业内人士表示什么时候减仓，AI算力带给产业的不是景气度复苏，而是远超传统市场的新增需求。长鑫科技高市值背后，是市场对我国半导体产业突围的强烈预期，虽隐含着周期反转、技术迭代、行业竞争加剧等多重风险，但资本市场正在重新定义优质资产的评判标准，硬科技、高端制造、自主创新赛道或将成为A股估值核心主线。
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