撰文 | 张 宇
元股证券:ygzq.hk编辑 | 杨博丞
题图 | AI制图
近日，随着霸王茶姬披露2026年第二季度财报，蜜雪集团、古茗、茶百道、沪上阿姨、奈雪的茶六家上市新茶饮企业的中期成绩单已悉数摆上了桌面。
2026年上半年证券开户流程平台对比，新茶饮“六小龙”合计营收为367.83亿元，同比增长约9%；合计净利润约53.73亿元，同比下降约2.7%。营收仍保持增长，但净利润已出现掉头向下的态势。
比净利润表现更令人担忧的，是门店规模的大幅收缩。窄门餐眼监测数据显示，截至2026年上半年，全国茶饮门店存量约38.31万家，过去一年净减少4.32万家，闭店数量超过11万家，行业闭店率升至16.2%。
在此之前，新茶饮行业的增长逻辑简单而粗暴：疯狂开店、低价引流、营销造势，以此拉动营收增长、抢夺市场份额，进而推动品牌快速崛起。但到了2026年上半年，这套野蛮生长的模式已经彻底失效。
01、六份中报一个分水岭
尽管新茶饮“六小龙”经营处境各有差异，但冰火两重天，已成为行业的真实底色。
图源：DoNews制图
2026年上半年，只有古茗和沪上阿姨实现了营收与净利润双增。其中，古茗营收为74.70亿元，同比增长31.9%；净利润为15.68亿元，同比下降3.6%，原因是2025年同期包含可转换可赎回优先股产生的5.569亿元公允价值变动收益，形成高基数。剔除这一非经常性影响后，古茗经调整净利润为15.68亿元，同比增长44.4%，是“六小龙”中少数真正实现净利润高增的新茶饮企业。
沪上阿姨则是新茶饮行业最大的黑马。2026年上半年，沪上阿姨营收为25.89亿元，同比增长42.4%；净利润为3.21亿元，同比增长58.3%，净利润增速跑赢营收增速，同样是“六小龙”中少见的增利样本。
蜜雪集团仍稳居行业规模第一，但上市后首度迎来半年度利润下滑，彻底打破了市场“开店越多、盈利越高”的线性增长幻想。2026年上半年，蜜雪集团营收为152.16亿元，同比增长仅2.3%；净利润为23.19亿元，同比下降14.7%。蜜雪集团将原因归于主动承担品质升级投入，“真、鲜、纯”战略推高了原材料和运营成本。蜜雪集团执行副总裁兼首席供应官蔡卫淼在业绩会上明确表示，本轮供应链升级需要三年左右的周期；蜜雪集团财务负责人崔海静说得更加直白，“随着下半年核心原料进一步升级、鲜奶鲜豆覆盖范围扩大、三温配送和送货入店的持续铺开，供应链升级对毛利的影响还会进一步体现。”
融资杠杆平台茶百道的问题出在毛利率上。2026年上半年，茶百道的营收为26.55 亿元，同比增长6.2%；归母净利润为3.36 亿元，同比微增3.2%，然而毛利率却从2025年同期的32.6%降至30.0%。茶百道给出的原因是“大力发展现制咖啡业务，让利加盟商所致”。
霸王茶姬的同店数据最为刺眼，其大中华区同店GMV已连续七个季度下滑。2026年上半年，霸王茶姬营收为69.61亿元，同比增长3.51%；归母净利润为9.18亿元，同比增长22.61%，但经调整净利润为9.95亿元，同比下降23.85%。2026年第二季度，霸王茶姬大中华区同店GMV同比下降16.1%，单店月均GMV从2025年同期的40.44万元降至33.83万元，同比下降16.3%。
奈雪的茶是“六小龙”里唯一尚未实现盈利的新茶饮企业。2026年上半年，奈雪的茶营收为18.93亿元，同比下降13.1%；经调整净亏损为0.97亿元，对比2025年同期的1.18亿元有所收窄。但这一减亏成果，主要依靠压缩成本实现，其员工成本减少约1.07亿元，原材料成本降低约1.06亿元。换言之，奈雪的茶亏损收窄并非门店经营基本面好转。不仅如此，奈雪的茶各项单店指标全线走弱，其直营门店平均单店日销7000元，同比下降7.9%；日均订单为286.7单，同比下降3.2%；客单价为24.3元，同比下降5.4%。
梳理“六小龙”的上半年财报不难发现，新茶饮品牌之间的分化正在提速。
局面为何会演变成这样？一位食品行业人士向DoNews分析，“外卖补贴退潮的影响很大，2025年外卖平台疯狂补贴，拉高了各家茶饮门店的平均营业额，当补贴退潮、消费回归理性后，‘虚假繁荣’也就破灭了。往深层看，新茶饮行业已经从抢新增市场变成存量厮杀，进入了强者恒强的马太效应阶段，光靠规模已经守不住优势，精细化运营和供应链效率，才是决定品牌生死的关键。”
02、被寄予厚望的第二战场
红餐大数据显示，2025年中国新茶饮市场规模达到1870亿元，但行业增速已经从2023年的19.3%回落至6.4%左右。
与中国市场的收缩态势相反，海外市场正成为新茶饮企业的重要增长极。《2026中国新茶饮产业供应链创新发展白皮书》显示，截至2026年上半年，至少有40个中国茶饮品牌在海外市场开设了9805家门店，覆盖东南亚、北美、中东和大洋洲。蜜雪冰城招股书援引数据显示，海外市场尤其是东南亚地区已展现出强劲的增长潜力，预计到2031年，东南亚现制茶饮市场规模将突破254亿美元，复合年均增长率达19.8%；全球现制茶饮市场在2026至2032年，预计将保持15.0%的复合年均增速。
蜜雪集团是海外门店规模最大的新茶饮企业，截至2026年6月，其海外门店达4378家，覆盖17个国家与地区。2026上半年，蜜雪集团海外营收为12.8亿元，同比增长18.2%，占营收的比例为8.4%。目前，蜜雪集团已在海外9个国家搭建了本地化仓储与配送网络，部分东南亚市场已实现核心原料本地化生产。
霸王茶姬将海外市场定义为“最明确的新增长引擎”，其第二季度海外GMV达5.04亿元，同比增长114.3%。截至2026年6月，霸王茶姬海外门店达399家，已进入马来西亚、新加坡、美国等8个海外市场。
沪上阿姨出海起步较晚但扩张速度迅猛。2025年上半年，沪上阿姨仅有1家海外门店，而截至2026年6月，其已经在6个国家与地区开出61家门店，供应链采用“国内中心仓+海外区域仓”的跨境模式。
茶百道则是行业内少数跑通海外盈利模型的新茶饮企业。截至2026年6月，茶百道在13个国家与地区开出72家门店，其中韩国市场已经实现整体盈利。茶百道的出海策略是先跑通“跨境核心物料+本地生鲜采购”的混合供应链模型，再向加盟商开放扩张权限。
目前，奈雪的茶海外门店约30家，美国7家门店的单店月销峰值超过40万美元，但尚未自建海外工厂，鲜果、乳制品需向本地供应商采购，茶底与特色小料则依靠国内供给，前期投入成本高，海外业务仍处于亏损状态。
海外市场确实已成为新茶饮企业的重要增长极，但出海却绝非坦途。
“符合当地法规，这是最基本的底线。” 上述行业人士进一步解释，“举个例子，印尼从2026年10月17日开始，食品饮料要全面执行强制清真认证，一共有17项硬性要求。目前霸王茶姬已经拿到认证，其余品牌还在抓紧补课。再看韩国，食品添加剂、农药残留标准和国内不一样，国内一些常用添加剂，放到当地市场可能不能用。”
供应链也是一大挑战。“现在新茶饮出海，供应链是个难题，茶叶基底、特色糖浆、定制包装这些东西大多还要跨境进口，不光运费和关税成本很高，供货不稳、可选原料品类受限也都是麻烦。其实不只是供应链，在海外市场的所有经营环节，包括选址、审批、装修、招人到报税，都得重新适应，直接把国内模式照搬过去，基本行不通。”该行业人士直言。
03、新茶饮企业跨界自救
就在各家新茶饮企业仍在海外市场持续投入的同时，拓展副业几乎成为行业的共同选择。蜜雪集团、古茗、霸王茶姬等相继跳出茶饮主业，跨界布局咖啡、啤酒、轻食烘焙等多元业态。发展副业已不再是“不务正业”，而是应对存量竞争、拓展增长曲线、提升盈利能力的大势所趋，也是从单一产品竞争向生态竞争延伸的重要信号。
咖啡是新茶饮企业最为热衷的副业。早在2014年，CoCo都可便在上海开设咖啡门店，正式拉开新茶饮品牌跨界探索的序幕。2017年9月，蜜雪集团依托子品牌幸运咖切入咖啡赛道。此后，喜茶、奈雪的茶等纷纷布局咖啡业务。
古茗在跨界咖啡的道路上跑得最远。截至2026年6月，其约1.35万家门店配备了咖啡机，覆盖率达94%，咖啡收入占比超过20%，且超过一半的咖啡消费者是品牌新客。古茗首席财务官孟海陵在业绩会上直言，如果没有咖啡和早时段业务的支撑，上半年增长很难维持。
新茶饮企业发展咖啡副业，核心逻辑是共享供应链与加盟商资源，拉长门店消费时段，对冲单一茶饮品类的周期波动风险。不过，咖啡行业看似想象空间充足，实则已是竞争白热化的红海，难以成为新的增长引擎。
啤酒也是新茶饮企业的副业“聚集地”。2025年10月，蜜雪集团以2.97亿元拿下鲜啤福鹿家53%股权，正式将业务版图从新茶饮、咖啡延伸至酒精饮品领域。蜜雪集团依托自身的供应链和渠道优势，其鲜啤产品的价格仅为同类精酿产品市场价的1/3至1/2，贴合平价亲民的品牌定位，能够与主品牌及咖啡子品牌幸运咖形成协同效应，打造全品类饮品生态。据悉，福鹿家门店从2025年初的260家增至2026年7月底的3500多家，扩张速度惊人。
但也有反面教材。2024年4月，茶颜悦色推出子品牌“昼夜诗酒茶·艺文小酒馆”，主打文艺氛围感，售卖低醇起泡酒、奶酒、水果精酿等产品，试图打造“白天喝茶、夜晚小酌”的全天候消费场景。9月7日，茶颜悦色宣布旗下“昼夜诗酒茶·艺文小酒馆将在2026年10月底前陆续关停全部门店。
轻食与烘焙，同样是新茶饮企业试水副业的重要方向。比如霸王茶姬在上海7家门店上架5元一颗的“白雾红尘茶叶蛋”；古茗于两广地区试点烘焙早餐，单店日均新增流水超过200元；奈雪的茶推出8.8元早餐套餐，组合为咖啡搭配佛卡夏；沪上阿姨则将巴斯克、提拉米苏、麻薯、半熟芝士等短保烘焙产品，铺进所有配备咖啡机的门店，发力早餐消费场景。
“做副业没那么简单。”上述行业人士向 DoNews说道，“运营能力跟不上的品牌，很容易陷入‘有名无量、有量无利’的局面。品牌还是要守住自己的核心优势和定位，别盲目跟风跨界，不然资源精力被分散，反倒拖累主业。”
2026年上半年，新茶饮行业蒙眼狂奔的时代画上了句号，但真正考验耐力的长跑才刚刚开始。
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