【债市观察】资金宽松叠加通胀温和债市低波震荡曲线略微平坦化

转自：新华财经配资对比专题

新华财经北京7月13日电（张煜）上周（7月6日至7月10日），统计局公布6月CPI同比略低于预期、PPI环比转降，通胀不构成约束，解除债市对通胀引发政策收紧的担忧。央行7月6日超额续作3个月买断式逆回购释放维稳信号，全周7天期逆回购净回笼4165亿，资金面整体均衡偏松，资金利率在政策利率下方运行。

此外，当周国债发行放量但地方债缩量，利率债净融资额约4000亿元，市场已提前定价三季度特别国债及地方债供给压力。整体来看，全周债市收益率整体小幅波动，曲线略微平坦化，短端资金宽松提供底部支撑，长端利率在关键点位附近拉锯，市场等待6月金融数据及政治局会议定调。

行情回顾

7月10日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、10年期、20年期、30年期分别报1.1097%、1.2938%、1.4436%、1.7398%、2.2196%、2.253%，1年期、5年期、10年期较前一周五分别下降2.95BPs、0.44BP、1.96BP、1.55BP，3年期较前一周五上涨0.37BP。

具体来看，周一（7月6日）央行开展10000亿元3个月买断式逆回购净投放，资金面宽松预期升温，长端利率小幅下行，10年期国债“26附息国债10”收益率下行0.4BP报1.73%，国债期货偏强，收盘全线上涨；周二（7月7日）央行公开市场净回笼595亿元，资金面较为均衡；周三（7月8日）午后A股走弱叠加通胀数据偏弱预期带动避险买盘，中长端回暖，30年期国债“26超长特别国债04”收益率下行0.75BP报2.2525%；周四（7月9日）6月CPI数据公布显示同比偏低，午后A股反弹，股债跷跷板效应略微凸显，10年期国债全天横盘整理；周五（7月10日）债市整体窄幅震荡，市场关注下周超长期特别国债供给。

国债期货方面，上周五收盘多数下跌，30年期主力合约涨0.04%报113.98，10年期主力合约跌0.03%报109.2，5年期主力合约跌0.01%报106.44，2年期主力合约持平报102.646。全周来看，30年期主力合约TL2609上涨0.57%，10年期T2609上涨0.14%，5年期TF2609上涨0.09%，2年期TS2609上涨0.02%。

中证转债指数全周震荡下行，累计跌幅1.26%，收于500.55。

一级市场

上周利率债发行65只、实际发行总额6664.12亿元。其中国债6只、4400亿元，地方政府债36只、1154.12亿元，政策性银行债23只、1110亿元。

信用债方面，全周发行457只、总额4821.47亿元。其中中资美元债发行2只、6亿元。

据已披露公告，本周（7月13日至7月17日）利率债计划发行46只、4784.12亿元，其中国债发行3只、2400亿元，地方债发行40只、1623.93亿元，政策性银行债发行3只、100亿元。

海外债市

美债整体承压，受中东地缘升温、再通胀预期抬升等因素驱动，美债收益率整体较上一周小幅上行。10年期美债收益率上行9.6BPs报4.563%，对货币政策最敏感的2年期美债收益率涨9.1BPs至4.214%，30年期涨9.1BPs至5.063%。

据英国海上贸易行动办公室7日通报，有商船在阿曼湾遇袭并起火。另据美媒报道，伊朗伊斯兰革命卫队在霍尔木兹海峡袭击数艘商船，两艘商船被击中且受损严重。据美国阿克西奥斯新闻网站6日援引一名美国官员的话报道说，伊朗伊斯兰革命卫队向通过霍尔木兹海峡的商船发射了至少两枚导弹。两艘商船被击中且受损严重，无人员伤亡。

随后伊朗外长阿拉格齐7日在社交媒体上发文说，伊朗人民和武装部队不惧怕任何威胁。根据伊美签署的谅解备忘录条款，若威胁持续，最终协议谈判将不会启动。

美军中央司令部7日在社交媒体发布消息说，美军已开始对伊朗发起“一系列有力”的打击，以回应此前伊朗袭击三艘在霍尔木兹海峡通行的商船。

伊朗武装部队哈塔姆安比亚中央总部8日发表声明说，将对美方袭击作出坚决回应，并重申任何情况下都不允许美方干涉霍尔木兹海峡管理。

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在这之后，美伊局势似乎迎来戏剧性走向。美国总统特朗普10日在社交媒体发文称，美方已同意伊朗方面继续谈判的提议，但停火已经结束。同时，卡塔尔谈判代表已前往伊朗继续展开斡旋。特朗普写道：“伊朗要求美方继续‘谈判’，美方已同意这一提议，但向伊方明确表明，停火已结束。”

据伊朗法尔斯通讯社10日报道，一名接近伊朗谈判团队的知情人士否认了有关伊朗与美国将于下周举行新一轮谈判的报道，称一些外国媒体消息“没有任何事实依据”。

此外，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）于北京时间7月9日凌晨发布6月16日至17日的议息会议完整纪要。会议警告通胀可能仍将保持高位，并重点提到了导致通胀难以回落的三个核心因素：一是中东地缘冲突推高油价，抬升全球产业链成本；二是美国关税政策摇摆不定持续推高进口消费品价格；三是AI产业大额投资推高电力、芯片及高端人力成本，内生通胀难靠降温需求化解。

值得关注的是，美联储官员对利率未来走向存在分歧。会上部分委员认为当前利率水平并未对通胀形成有效下行压制，另有部分委员认为当前高通胀由短期因素驱动，这类扰动终将消退。

本周美国6月消费者价格指数（CPI）和6月生产者价格指数（PPI）将陆续公布，股票配资，多空杠杆，股票配资平台，资质齐全如果这两项通胀数据明显放缓，市场将重新调整对美联储年内政策路径的预期。

公开市场

上周央行公开市场操作大幅净回笼。全周开展620亿元7天期和10000亿元91天期买断式逆回购操作，因有6785亿元7天期和8000亿元89天期买断式逆回购到期，全口径净回笼4165亿元。

资金利率方面，DR001较上一周涨0.50%报1.3591%，DR007较上一周跌1.03%报1.3886%。

要闻回顾

•中国人民银行行长潘功胜7月7日在“香港固定收益及货币峰会暨债券通论坛”上表示，下一步中国人民银行将配合香港特区政府和金融管理部门聚焦4个重点方向，继续建设好、巩固好、发展好香港国际金融中心。潘功胜明确，将扩大债券通“南向通”的规模与范围，将“南向通”的年度投资净额度由目前的5000亿元提升至8000亿元，将“南向通”债券纳入回购支持范围，把产品范围拓展至港币债券和人民币债券相关产品，并辐射澳门债券市场。

•中国人民银行货币政策委员会召开2026年第二季度例会。会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议发挥增量政策和存量政策集成效应，增强政策前瞻性灵活性针对性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机。保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用，加强利率政策执行和监督。规范信贷市场经营行为，降低融资中间费用，促进社会综合融资成本低位运行。从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化。畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率。增强外汇市场韧性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

•据国家发展改革委消息，2026年第三批“两重”建设项目近日已下达，共安排超长期特别国债资金1935亿元。至此，今年“两重”建设项目清单已全部下达完毕。

•当地时间7月8日，国际货币基金组织（IMF）发布最新一期《世界经济展望》更新报告，预计2026年全球经济增长率为3.0%，2027年为3.4%。与今年4月发布的《世界经济展望》相比，IMF将2026年全球经济增长预期下调0.1个百分点，将2027年增长预期上调0.2个百分点，仍低于2024年至2025年3.5%的平均增速。报告指出，中东战争带来的能源和供应链冲击，与人工智能等技术周期上行相互交织，正在推动全球经济前景出现明显分化。

•国家统计局7月9日发布数据显示，6月份，受季节性因素和国际市场价格波动等因素影响，居民消费价格指数（CPI）环比下降0.3%，同比上涨1.0%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%，继续保持温和上涨。国内部分行业需求增加，但受国际原油价格下行等因素影响，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.3%，同比上涨4.1%。

•北交所首批非公开发行公司债券挂牌仪式7月10日在京举行，首批6只私募债正式挂牌，发行人分别为首创集团、石家庄交投集团、国泰租赁、无锡锡山金投、鸿仕达、骏创科技，涵盖京津冀区域重点企业、山东省级国企、科创投资平台、国家级专精特新“小巨人”、民营上市公司等，市场代表性突出。债券发行规模合计27.6亿元，商业银行、银行理财、证券公司、信托机构等多种类型金融机构积极参与申购，4只债券票面利率创发行人公司债券利率新低，2只债券为发行人首次亮相债券市场。债券品种包含科创债、乡村振兴债以及“京津冀协同发展”“服务首都高质量发展”等贴标债券，具有良好的示范效应。

机构观点

中信证券：6月PPI环比转负，但同比读数在低基数效应的作用下延续回升至+4.1%，PPI的表现基本符合市场预期。数据公布后10年期国债活跃券收益率快速上行0.4bp，或是对PPI同比继续上行的定价，但调整幅度整体有限。展望年内剩余时段，预计在核心CPI出现超预期改善前，债市对通胀的定价可能难有增量。

财通固收：展望7月，债市增量第一看中小行，跨半年后监管和业绩考核告一段落，中小行迫切需要回补债券投资头寸，利好7y以上利率行情，大行配置也会相对积极，利好5-9y国开-国债压利差；第二看理财资金外溢带来的广义基金增量，逻辑上对信用和中等期限利率最为利好，超长行情也有一定空间。保险的大力增持或告一段落，券商可能保持震荡思路。

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天风固收：7月下旬，随着政治局会议预期扰动、8-9月政府债供给高峰临近，届时需主要关注债市调整方向。二季度经济数据即将公布，关注债市对于数据的反应以及对于后续政治局会议的预期。当前资金面对债市行情的影响已经有限。机构行为方面短期内变盘或也有限，纯债基是否能迎来申购还要看理财规模的增长情况；“固收+”基金方面，虽然近期股市波动依然较大，但目前看来其申购力量以及所偏好的券种尚未出现明显波动。对于配置类机构而言，三季度政府债供给上量、在二级市场上配债力度或偏弱的逻辑仍未变化。

编辑：王菁配资对比专题

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